まずは"両輪"のうち、個人消費について考えてみたい。4?6月期の前期比0.9％増を寄与度で分解すると、最もプラスに寄与したのは非耐久財だった。非耐久財とは、耐用期間が比較的短い財を指し、食料や衣類といった非耐久消費財と、工業原料などの非耐久生産財とに大別できる。

このうち、食料については昨年夏の天候不順によって野菜価格が高騰した影響から消費が手控えられ、非耐久財全体では4四半期連続でマイナスに寄与していた。4?6月期はその影響がなくなり、前期比1.8％増と急反発することとなった。また、サービス支出が同0.6％増（1?3月期は0.5％増）となったが、これも好天に恵まれたことからレジャーなどの消費が伸びた結果だ。

SMBC日興証券の丸山義正チーフマーケットエコノミストは「4?6月期の個人消費には天候に由来する一時的要因が相当程度含まれており、7〜9月期は反動が生じる可能性が高い」と分析する。

機械への設備投資は7?9月期は反落へ

もう一つの"両輪"である設備投資についても、先行きに対して楽観的な見通しは描きにくい。2016年7?9月期以降、設備投資は2％台の高い伸びとゼロ％台の低迷を交互に繰り返しており、今回は高い伸びの順番だった。これをならして見ると、設備投資のモメンタムは決して強いとはいえない水準だ。

四半期ごとの強弱の波が今後も続くと考えると、7?9月期の設備投資は低迷する順番になる。機械投資の先行指標である機械受注も、4?6月期は2四半期連続で減少している。「企業も積極的に機械に投資しようというスタンスではない」（丸山氏）。

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